Выводятся ли микролоты на межбанк?

"Микролоты никто не выводит" - твердят вокруг.

"В банке минимальный объём операций - 1 миллион долларов, с вашей тысячью никто заморачиваться не будет".

Давайте разберёмся, так ли это.

Для начала оговорюсь, что большинство так называемых "брокеров", или диллинговых центров, не то что бы микролоты, а даже и полные лоты никуда не выводят. В общем случае, они будут хеджировать особо крупные сделки у другого брокера, в каком-нибудь Currenex, или в банке.

Далее считается, что даже "нормальные" брокеры не будут заморачиваться в выводом мелкой позиции, а возьмут риск на себя - благо он минимальный.

Я занялся этим вопросом вплотную и разобрался, выводятся ли мелкие сделки на межбанк в случае LMAX, и если выводятся, то как.

LMAX использует компанию Traiana для аггрегации мелких сделок. Вот тут вы можете почитать подробнее о данном сервисе, а я переведу короткое описание этой услуги - CLS Aggregation Service:

Услуга CLS Aggregation Service направлена на устранение операционного риска вызванного частыми мелкими сделками форекс, возникающими в результате алгоритмической торговли, прайм-брокеража и розничных аггрегаторов.

Система работает таким образом, что запросы будут зарезервированы с фронт-офисом банка, аггрегированы и только один или два запроса будут отправлены далее. Решения об аггрегации могут быть приняты в зависимости от размера запроса, но технология так же позволяет определить и аггрегировать более частые запросы или запросы попадающие под другой критерий.

Так же известно, что многие более крупные компании - среди них FXOpen, Armada, GKFX - используют LMAX как поставщика ликвидности - то есть, эти компании выполняют сделку на LMAX (в том числе и микролот), а LMAX действует по описанной выше схеме.

Отличие ECN и MTF (+ заметки о InstaForex)

Сегодня на форуме разразилась очередная дискуссия по поводу ECN vs MTF. Надоело уже, честно.

Начну с начала - во-первых, ECN - это electronic communication network, или сеть электронных коммуникаций. Казалось бы, любой продавец он-лайн может так называться. Но фишка в том, что для того чтобы быть правильным ECN'ом - надо регулироваться в США. Все, кто не регулируется - такие же ECN, как Лада Калина - Мерседес. 

С другой стороны, я не нашёл никаких правил функционирования ECN. Они, наверняка есть, я не спорю.

С вопросами правил MTF я разобрался досканально. Во-первых, я живу в Европе (Лондон), и этот вид регулирования меня больше устраивает. Во-вторых, я работаю в брокерской сфере, поэтому мне всё ещё ближе и понятней. В-третьих, знакомые - партнёры LMAX а так же сотрудники лично мне объяснили некие моменты.

Кратко говоря - подавляющее большинство ECNов из СНГ - кухни. Хотя бы потому, что они обычно не регулируются в США, чтоб так называться. Иначе, и он-лайн магазин цветов - ECN.

MTF регулируется в Европе. Пока мне не приходилось встречать MTFов, регулируемых, или хотя бы, заявляющих, что регулируются в иной части света.

Самое главное отличие ECN от MTF - это то, что в MTF все заказы маркет-мейкеров (они же, поставщики ликвидности) - это лимитные ордера. И что matching - факт совершение сделки - объявляется самим MTF, а не поставщиком ликвидности. В случае ECN, такое положение не является обязательным (но возможно). На ECN, никто не запрещает ММ-у изменять котировки как ему хочется, а благодаря тому, что сделка не является совершённой пока ММр её не подтвердит… вот вам реквот!

Я специально воспользовался Яндексом чтоб посмотреть, что выдаст на поиск ECN. Я не был удивлён, когда в одной из первых ссылок оказался псевдо-ECN от InstaForex. Не поленюсь, прокомментирую их определение ECN, которое, по ходу, многих вводит в заблуждение:

ECN - Electronic Communications Network (Электронные торговые системы) – ECN Forex-брокер обеспечивает технологию взаимного клиринга ордеров различных клиентов друг с другом без вмешательства брокера как одной из стороны сделки (контрагента). 

Начнём с того, что клиринг должен идти через клиринговый дом, или праймброкера - иначе, риск находиться на чьей-то стороне - допустим, самого ECN.

ECN-Forex-брокер для частных трейдеров (в англ переводе пишем retail traders) - это площадка, где каждый их ордер находит встречный ордер либо внутри компании либо у контрагента ECN-брокера, который является для него поставщиком ликвидности - как правило это крупные американские и европейские компании или банки.

Как это - внутри компании? Ведь те самые частные трейдеры - это не "внутри компании", а тем более, банки!

В случае, когда сделка клиента ECN-брокера не может найти контр-агента внутри брокера, она выводится на контр-агента брокера - эта технология носит название STP (Straigh Through Processing). Торгуя с ECN-Брокером, клиенты ECN-брокера зачастую могут видеть ликвидность и выполнять сделки. 

А переводчик тут вообще понял, что написал?

Как оно может вообще работать, если клиенты ECN-брокера только "зачастую" видят ликвидность? А в остальное время как торговать?

ECN-торговля имеет преимущества по сравнению с торговлей через брокеров, являющихся маркет-мейкерами, так как у ECN-брокеров сделки Forex трейдеров не исполняются против брокера, а имеют своего контр-агента либо в виде другого клиента ECN-брокера, либо в виде ликвидности, предоставляемой партнером ECN-брокера.
ECN-брокеры не являются игроками против клиента, какими являются маркет-мейкеры и брокерские компании других видов. 

C каких это пор брокеры являются маркет-мейкерами? Брокер - это посредник при исполнении сделки. 

Конечно, крупный брокер может иметь свой ММ-ый отдел - но вряд ли он будет использоваться для исполнения сделок для своих же клиентов.

Против клиентов обычно играют только ДЦ и маркет-мейкеры. Брокеры живут на комиссии. Это в цивилизованных странах.

Кроме того, ECNы должны регулироваться в США, иначе, кто угодно может называться ECNом. 

Ответы на вопросы о маркет-мейкерах

На форуме продолжается дискуссия о маркет-мейкерах. Было задано несколько вопросов, ответы на которые хочу продублировать у себя.

 Сообщение от хххххх 

И вообще, давайте начем с того, кто по вашему маркет-мейкер на валютном рынке?

Валютного рынка (как биржи) нету. Есть отдельные торговые площадки - будь то EBS, Currenex, HotSpot, какой-либо другой брокер или ДЦ - где маркет-мейкерами могут быть банки, брокеры, либо частные индивидумы обладающие некими активами. 

 Сообщение от хххххх 

Правильно, есть площадки, а как еще будет производится торговля? Банки будут перекидывать сердства со счета на счет друг другу? =) А на этих площадках торгуют только крупные игроки, которые способны своими объемами определять цену, иначе их еще называют марке-мейкерами (например, Deutsche Bank, Bank of America, JP Morgan и другие). Еще ниже находятся остальные участники, которые через крупных участников могут торговать валютой.

Такой одной площадки не существует. Некоторые банки используют EBS, есть ещё какие-то. Таким образом, маркет-мейкерами являются банки и другие крупные игроки.

 Сообщение от хххххх 

Почему не имеет смысла торговать у одного ММ? В чем кроется проблема?

Вкратце - торгуя у одного маркетмейкера, тот не сможет заработать честно (на спреде) - следовательно, будет мешать торговле чтобы добиться слива.

Маркет-мейкер по определению не выводит позиции, используя свой резерв для их покрытия. Он, конечно, может хеджировать рискованные позиции где-то.. но не обязан.

 Сообщение от хххххх 

Если маркет-мейкер будет добиваться слива своих клиентов, то как от этого спасет, если я буду торговать у нескольких марке-мейкеров? =)

Если вы будете торговать на площадке с несколькими маркет-мейкерами (как ECN или MTF), вы сможете закрыть сделку у другого ММ-а, чем открыли - поэтому ММ, против которого вы сейчас держите позицию, не может на неё повлиять. Кроме того, в таких системах ММ обычно не знает, кто имеет данную позицию. Как и трейдер не знает, с кем он октрыл позицию.

 Сообщение от хххххх 

Как это маркет-мейкер не выводит позиции? Имеете ввиду на межбанк? Что же тогда, по вашему, делает маркет-мейкер?

Маркет-мейкер не обязан выводить позиции на межбанк. Он может это делать, если считает нужным, но вовсе не обязан. Единственное, что он обязан - совершать договорённый объём сделок по предоставленной им цене.

 Сообщение от хххххх 

Вопрос, счет отркыт у одного маркет-мейкера, вы зашли в сделку, каким образом вы закроете сделку у другого маркет-мейкера? Средства ведь не на площадке, а на счете.

Для этого надо иметь счёт у брокера - он сделает все необходимые операции через клирингового агента.

 Сообщение от хххххх 

Вы так и не ответили на вопрос: маркет-мейкер - это... (ваше определение)

Это организация или индивидуум обладающая неким объёмом активов и предоставляющая цены в обоих направлениях на некий рынок. Всё.

Кто такие маркет-мейкеры?

Каждый раз, когда на форекс-форумах поднимается тема о маркет-мейкерах я замечаю полную необразованность и ложные представления. Одни скажут, что чтобы быть маркет-мейкером, надо совершать большой объём операций, другие придумывают ещё более изысканные объяснения данному феномену. 

Часть трейдеров боится и ругает маркет-мейкеров за постоянный обман и нечестную игру, другие переживают о потере маркет-мейкеров.

Так кто же они на самом деле?

Маркет-мейкеры - это компании или индивидуумы, обладающие крупным объёмом финансовых активов, и предоставляющие цены бид и аск для этих активов, создавая рынок. Маркет-мейкеры зарабатывают на спреде, так как цена их покупки всегда выше цены продажи.

Маркет-мейкеры получают котировки от различных систем - Bloomberg, Reuters, крупных банков и других маркет-мейкеров. На базе этих котировок, используя специальное программное обеспечение, маркет-мейкеры генерируют свои котировки, и предоставляют их заинтересованным сторонам.

Маркет-мейкер не сводит продавцов и покупателей, а становится на противоположную сторону любой сделки. Их обязанность - предоставить ликвидность по предложенной ими цене.

Брокеры ECN и MTF (и обычные биржи) сводят продавцов и покупателей. Например, если вы хотите купить у такого брокера по 1,5 в то время как я согласен продать по этой цене - состоится сделка.

В случае маркет-мейкера, всё иначе. Маркет-мейкер создаёт корридор цен - скажем, аск 1.4, бид 1.5. Если вы хотите купить по 1,5 - маркет-мейкер вам продаст по этой цене. Если я хочу продать по 1,5 - мне не с кем совершить такую сделку в данный момент.

Таким образом маркет-мейкер заработает на спреде, принимая позиции на себя.

Но дело в том, что работая только с одним маркет-мейкером, или являясь единственным маркет-мейкером на площадке, заработать на спреде невозможно, потому что сумма всегда будет равняться нулю. Поэтому если кто-то заявляет, что является единственным маркет-мейкером, предоставляя брокерские услуги, он по определению не может быть честным брокером и работать прибыльно. Следовательно, он будет применять всем известные уловки для выбивания прибыли. Отсюда - ненависть к маркет-мейкерам со стороны некоторых трейдеров.

Многие ДЦ (Дилинговые центры) являются маркет-мейкерами. Они формируют свои котировки на базе цен, полученных из иных источников. Любой выигрыш трейдера - это убыток маркет-мейкера. 

У таких ДЦ есть 2 способа заработать - оставив позиции у себя, и полностью контролируя котировки и поведение системы, помочь клиенту слить; или, определив группу выигрывающих трейдеров, вывести их позиции на контрагентов (оставив остальные у себя), таким образом уменьшив свой риск.

ECN и MTF брокеры, как и обычные биржи, используют ММов как дополнительный источник ликвидности - очевидно, что розничные клиенты вряд ли всегда будут создавать двусторонний уравновешенный рынок. Участие ММов в таких организациях уменьшает спред, углубляет стакан, и гарантирует исполнение. Чем больше таких маркет-мейкеров у брокера, тем лучше трейдеру - сделка исполнится быстрее и выгоднее. Соответственно, если у брокера возникают проблемы с его маркет-мейкерами, исполнение сделок находится под риском.

Выбирая брокера, убедитесь, что он не является маркет-мейкером, а так же, что у него есть более нескольких маркет-мейкеров по каждому инструменту.

П.С. Эта статья касается только "насущных" вопросов трейдеров, не вдаваясь в особенности маркет-мейкинга на биржах.

Сравнение ECN и MTF

На прошлой неделе на форуме началась дискуссия о разнице между платформами ECN (Electronic Communications Network) и MTF (Multilateral Trading Facility). Мои попытки выяснить разницу ничем не закончились - казалось, что основные критерии, как присутствие рыночных котировок, отсутствие позиций против клиентов и пр. одинаковы, или очень схожи.

Я попросил пользователей InraidoTrading и FXOpen Denis разъяснить разницу на примере MTF площадки LMAX И ECN'а от FXOpen.

В данном посте я попытаюсь сравнить и обобщить полученную информацию. Скажу сразу - в обоих случаях я основываюсь на том, что мне говорят представители компаний. Но со свечкой не стоял, гарантировать истинность их утверждений не могу.

ECN от FXOpen реализован с помощью MT4 сервера.
У MTF от LMAX своя платформа на базе Java, c использованием новых технологий для низкой латентности.

Основная разница между этими платформами - это принцип работы.

В случае ECN он таков:

1) Ликвидность от поставщиков ликвидности (liquidity providers, далее ЛП), заявки маркет-мейкеров и клиентские лимитники формируют стакан
2а) При поступлении лимитного ордера аггрегатор пытается найти запрошеную цену. В случае нахождения, заявка либо перекрывается в стакане (если противоположная сторона - другой трейдер), либо передаётся на подтвержление ЛП. В случае отсутвия встречной цены, заявка становится в стакан.
2б) В случае маркет ордера заявка передаётся ЛП или ММ (предположительно, предлагающему лучшую цену)
3) ЛП подтверждает сделку
4) Выдаётся подтверждение сделки клиенту

В случае MTF, стакан формируется только от ЛП и трейдеров.

Поведение лимитников и маркетов аналогичное, с той разницей, что сам факт состыковки заявок в стакане LMAX является подтверждением сделки (MTF работает по принципу биржи).

1) стакан формируется только от ЛП и лимитников трейдеров
2а) Поступивший лимитный ордер поступит в стакан если запрошеная цена недоступна, иначе, сделка происходит моментнально на бирже MTF, и оправляется подтверждение о сделке обеим сторонам
2б) В случае маркет ордера, сделка происходит моментально на бирже MTF, и оправляется подтверждение о сделке обеим сторонам
3) Отсылаются отчёты прайм-брокеру или в клиринговую компанию (в зависимости от инструмента), которые совершают необходимые маневры.

В принципе, разницу между данными платформами почувствуют в основном крупные трейдеры.

Выводы:

Почему ECN лучше MTF?

1) ECN аггрегирует ликвидность от многих поставщиков, в результате часто могут предложить более низкий спред и более глубокую ликвидность
2) ECN'ов много - можно выбрать подходящий по депозиту, инструментам, комиссиям и другим критериям
3) У ECN часто есть платформы, любимые трейдерами - в данном случае MT4

Почему MTF лучше ECN?

1) Торгуя на MTF, вы находитесь выше в "пищевой цепочке". Некоторые ECNы используют MTF для исполнения ордеров.
2) Вы получаете более быстрое и гарантированое исполнение, так как сделка совершается на MTF, не требуя предшествующего подтверждения ЛП
3) теоретически, вы получите лучшее исполнение (и меньшее проскальзывание) на стоповых ордерах - просто потому что MTF должен выполнить меньше шагов и обращений в сторонние компании.

Другие параметры, как логика исполнение ордеров, соблюдение очереди заказов, алгоритмы получения лучшей цены, а так же отсутствие реквотов у обеих рассмотренных платформ, по словам представителей, аналогичны.

Ещё раз спасибо FXOpen Denis и InraidoTrading за предоставленную информацию. 

Отложенные ордера - эксперт за 10 мин

В этом посте я расскажу о нюансах отложенных ордеров, как лимит(включая тейк профит) и стоп (включая стоп лосс). Если Вы знакомы с трейдингом, проскрольте в «Часть2» ибо первая часть всего лишь о принципах работы этих ордеров.

Часть 1 – типы ордеров

Маркет ордер 
Самый простой ордер из всех доступных. Это - приказ совершить сделку (купить или продать) по текущей цене. На ликвидных рынках, Маркет ордер исполняется практически мгновенно.
Маркет ордер рекомендуется использовать в тех ситуациях, когда основной задачей является немедленное совершение сделки.
Недостатком данного ордера является то, что он не гарантирует по какой цене произойдет сделка. Если Маркет ордер устанавливается на неликвидном рынке либо в момент резкого движения курса инструмента, цена исполнения данного ордера может сильно отличаться от той, которая была в момент установки ордера.
Ордер Маркет не может быть отменен, так как совершается мгновенно. Чаще всего ордера типа маркет бывают «Fill or Kill» - всё или ничего – то есть, весь заказ будет исполнен полностью, если есть достаточно ликвидности.

Лимит ордер 
Лимит ордер - это приказ совершить сделку по цене указанной в ордере либо лучше. Лимит ордер, в отличии от Маркет ордера, обычно исполняется с задержкой в ожидании указанных рыночных условий, а может вообще никогда не исполниться.
Лимит ордер рекомендуется использовать в тех случаях, когда вы хотите открыть позицию по определенной цене, которой пока нет на рынке. Либо закрыть позицию по цене лучшей, чем есть сейчас на рынке – так называемый stop loss.
Чаще всего ордер типа Лимит может быть отменён, а так же частично отменён в случае частичного выполнения.

Стоп ордер

Стоп ордер - это приказ брокеру совершить сделку при достижении рынком цены указанной в одрере либо худшей. Стоп ордер, в отличии от Лимит ордера, не гарантирует совершение сделки по определенной цене: в момент, когда на рынке появляется цена указанная в ордере, Стоп ордер превращается в Маркет ордер и исполняется по той цене, которая доступна в данный момент на рынке.
Стоп ордер обычно используется для открытия ордера при определённом условии – например, если цена поднимется больше чем 1.25(уровень сопротивления), но чаще – для закрытия позиции.

Часть 2 – нюансы исполнения

Если вы знакомы с трейдингом, для вас не будет сюрпризом, что важно чтобы все отложенные ордера – типа Лимит, Стоп – исполнялись на серверной стороне, стороне брокера.

Это особенно важно, учитывая, что Лимиты и Стопы часто используются для закрытия позиций, то есть, для минимизирования потерь.
Хотя, конечно, и открыть позицию всегда приятно по лучшей цене.

Что значит «исполнение ордеров на серверной стороне»?

Давайте рассмотрим пример – вы находитесь в России, а датацентр Вашего брокера – на Мальте.
В случае, если отложенные ордера исполняются на клиентской машине:
-        вы видите цену продажи и решаете купить по лучшей цене
-        ваш ордер создаётся и сохраняется в системе на вашей стороне
-        брокер начинает продажи по выбранной вами цене
-        ваша система это замечает (уходит время на передачу информации брокер – вы)
-        ваша системы отсылает ваш ордер (уходит время на передачу ордера)
-        ваш ордер получается брокером и становится в очередь на исполнение. Ордер выполнится, если ваша цена всё ещё доступна к тому моменту как наступит ваша очередь. Иначе вы получаете реквот или проскальзывание, что уменьшает вашу прибыль.
-        вы получаете уведомлении о выполнении ордера.

В итоге несколько секунд теряется на передачу заказа. В случае когда этот ордер является закрывающим, а так же используя стратегии типа скальпинга или пипсовки – такие задержки абсолютно губительны.

Как исполнять отложенные ордера на сервере?

Некоторые брокеры разрешают совершать отложенные ордера на сервере.
Это означает, что Вы получите значительное преимущество при выполнении таких ордеров.
Рассмотрим тот же пример:
-        вы видите цену продажи и решаете купить по лучшей цене
-        ваш ордер создаётся и сохраняется отправляется на сервер, становясь в очередь ордеров на данную цену
-        брокер начинает продажи на выбранном вами уровне и сразу выполняется, в порядке очереди на создание
-        вы получаете уведомлении о выполнении ордера.

Так же важно, что ордера, отправленные на сервер будут выполнены даже в случае если Вы потеряете связь с брокером. Это особенно важно для закрывающих ордеров, потому что гарантирует что ордер будет выполнен даже если Вы не за компьютером.

Брокер требует копию паспорта. Что делать?

В рунете на трейдерских форумах сотни тем с просьбами посоветовать надёжного брокера, о критериях выбора брокера и обсуждением условий различных брокеров.

Все ищут надёжного брокера. Чтоб депозит не сливал, чтоб честно переводил выигрыш, чтоб не использовал нечестных приёмов против трейдера.

Меня очень удивило, что в 90% случаев, люди очень возмущены брокерами, требующими отсылки копии личных документов, и не готовы этого делать. Интересно, что пользователи не понимают, что именно те брокеры, которые требуют от них подтверждения личности по документам, являются более надёжными, так как регулируются серьёзными финансовыми структурами, ведущими тщательный контроль о предоставляемых брокером услугах.

Ещё больше меня поразило то, что люди требуют, чтобы надёжный брокер принимал анонимные методы перевода депозита, как WebMoney или Яндекс Деньги. Опять же, очевидно что данные способы денежных переводов не могут быть приемлемыми для регулируемых брокеров.

Брокеры, регулируемые организациями как MiFID, FSA, SEC обязаны проверять своих потенциальных клиентов по ряду требований, таких как подтверждение личности, источник доходов, отмывка денег, принадлежность к террористическим и криминальным организациям и многих других.

Именно поэтому брокеры производят проверку личных данных, а так же принимают денежные переводы только со счетов принадлежащих клиенту лично.

Такие брокеры так же отвечают за сохранность личных данных и гарантируют неразглашение.

Поэтому в следующий раз при выборе брокера рекомендую положительно оценить тот факт, что ваш брокер требует от Вас подтверждение личности и не принимает анонимных переводов. 

Отсылка копий документов занимает всего несколько минут, а сделав это, вы получаете уверенность, что имеете дело с порядочным брокером.