Сравнение ECN и MTF

На прошлой неделе на форуме началась дискуссия о разнице между платформами ECN (Electronic Communications Network) и MTF (Multilateral Trading Facility). Мои попытки выяснить разницу ничем не закончились - казалось, что основные критерии, как присутствие рыночных котировок, отсутствие позиций против клиентов и пр. одинаковы, или очень схожи.

Я попросил пользователей InraidoTrading и FXOpen Denis разъяснить разницу на примере MTF площадки LMAX И ECN'а от FXOpen.

В данном посте я попытаюсь сравнить и обобщить полученную информацию. Скажу сразу - в обоих случаях я основываюсь на том, что мне говорят представители компаний. Но со свечкой не стоял, гарантировать истинность их утверждений не могу.

ECN от FXOpen реализован с помощью MT4 сервера.
У MTF от LMAX своя платформа на базе Java, c использованием новых технологий для низкой латентности.

Основная разница между этими платформами - это принцип работы.

В случае ECN он таков:

1) Ликвидность от поставщиков ликвидности (liquidity providers, далее ЛП), заявки маркет-мейкеров и клиентские лимитники формируют стакан
2а) При поступлении лимитного ордера аггрегатор пытается найти запрошеную цену. В случае нахождения, заявка либо перекрывается в стакане (если противоположная сторона - другой трейдер), либо передаётся на подтвержление ЛП. В случае отсутвия встречной цены, заявка становится в стакан.
2б) В случае маркет ордера заявка передаётся ЛП или ММ (предположительно, предлагающему лучшую цену)
3) ЛП подтверждает сделку
4) Выдаётся подтверждение сделки клиенту

В случае MTF, стакан формируется только от ЛП и трейдеров.

Поведение лимитников и маркетов аналогичное, с той разницей, что сам факт состыковки заявок в стакане LMAX является подтверждением сделки (MTF работает по принципу биржи).

1) стакан формируется только от ЛП и лимитников трейдеров
2а) Поступивший лимитный ордер поступит в стакан если запрошеная цена недоступна, иначе, сделка происходит моментнально на бирже MTF, и оправляется подтверждение о сделке обеим сторонам
2б) В случае маркет ордера, сделка происходит моментально на бирже MTF, и оправляется подтверждение о сделке обеим сторонам
3) Отсылаются отчёты прайм-брокеру или в клиринговую компанию (в зависимости от инструмента), которые совершают необходимые маневры.

В принципе, разницу между данными платформами почувствуют в основном крупные трейдеры.

Выводы:

Почему ECN лучше MTF?

1) ECN аггрегирует ликвидность от многих поставщиков, в результате часто могут предложить более низкий спред и более глубокую ликвидность
2) ECN'ов много - можно выбрать подходящий по депозиту, инструментам, комиссиям и другим критериям
3) У ECN часто есть платформы, любимые трейдерами - в данном случае MT4

Почему MTF лучше ECN?

1) Торгуя на MTF, вы находитесь выше в "пищевой цепочке". Некоторые ECNы используют MTF для исполнения ордеров.
2) Вы получаете более быстрое и гарантированое исполнение, так как сделка совершается на MTF, не требуя предшествующего подтверждения ЛП
3) теоретически, вы получите лучшее исполнение (и меньшее проскальзывание) на стоповых ордерах - просто потому что MTF должен выполнить меньше шагов и обращений в сторонние компании.

Другие параметры, как логика исполнение ордеров, соблюдение очереди заказов, алгоритмы получения лучшей цены, а так же отсутствие реквотов у обеих рассмотренных платформ, по словам представителей, аналогичны.

Ещё раз спасибо FXOpen Denis и InraidoTrading за предоставленную информацию.